赚钱容易的电池隔膜行业开启淘汰赛恩捷股份主动降价抢市场

  作为锂电池四大主材之一，重资产属性最强且集中度较高的隔膜市场一直是较为赚钱的存在，头部企业常年保持着超过40%，甚至50%左右的毛利率。近年来，随着产能集中释放，行业竞争加剧，隔膜价格降低。湿法隔膜价格去年整年下降约8%，2024年不到8个月，已经下降了33%。鑫椤资讯高级研究员张金惠告诉《华夏时报》记者，这主要是设备降本和提效带来的成本下降。同时，由于供过于求，企业在招标中主动降价，未来价格还将下行，有些企业可能要开始亏损。

  隔膜技术壁垒相比来说较高，又有降价空间，市场拼杀十分直接。相比去年，头部企业的盈利空间正在大幅缩窄。作为行业龙头，恩捷股份（002812.SZ）已经“亮剑”：以价换量抢市场。恩捷股份有关负责人告诉《华夏时报》记者，恩捷股份从 2023 年3季度开始积极调整价格，并将继续巩固领头羊。相应代价也很明显，恩捷股份的毛利率在2024年一季度降到了19%，3个月减少了18.56个点。2024年，恩捷股份预计上半年净利润降超7成，明显低于市场预期。

  隔膜淘汰赛已经打响。在降价应对的阳谋之外，企业对市场需求依然抱有增长预期，如恩捷股份表示会加大研发力度，强化产品在海外市场上的优势，并认为掌握高品质涂布膜核心技术的企业更有发展前景。

  过去几年，隔膜行业常年保持40%-50%左右的毛利率，因此被认为是锂电产业链中非常容易赚钱的行业。2023年，伴随着行业打响价格战，隔膜的利润空间也在下降，但降幅并不如上游原材料和下游终端产品一样惨烈。去年，湿法隔膜年初的价格为1.46元/平方米，上半年微降了0.03元，在11月底突降至1.35元/平方米，全年下降7.53%。

  到今年，隔膜的价格慢慢的开始大滑坡。湿法隔膜年初为1.35元/平方米，整体降幅超过30%。具体来看，降价的幅度和频率都在上升。我的钢铁网多个方面数据显示，湿法隔膜2月-3月价格为1.3元/平方米，4月1日降至1.2元后，于4月3日突然大降至0.9元，较前一日下降了0.3元。

  产品价格的下降意味着盈利缩水，对于发起价格战的头部企业也不例外。去年，中国企业的隔膜出货量达到176.9亿平方米，占到全球的83%，受到的影响自然最显著。在2023年，“老大”恩捷股份的锂电池隔膜销量为62亿平方米，“老二”星源材质（300568.SZ）的隔膜出货量25.29亿平方米，两者之和是出货总量的半壁江山。两家企业都是比较纯粹的隔膜企业，9成以上的利润来自于隔膜产品。

  其中，恩捷股份的毛利率从2022年上半年的50.02%一路走低，2023年末降至37.43%。在2024年一季度，又大降至18.87%，其净利率也在多年来首次跌下两位数，较去年末下降了15个百分点至6.75%。星源材质的毛利率同样呈现整体走低趋势，从往年的接近50%跌至今年一季度的35.99%。

  下游端从始至终保持着增长，在出货量提升的前提下，关键还是在于新增产能集中释放，供过于求。以去年出货量排名第10的沧海明珠（002108.SZ）为例，该公司在2021年迎来湿法隔膜业务的扭亏为盈，面对全世界汽车加速电动化的大好态势，在2020年下半年需求爆发、供需紧张的背景下果断选择了新一轮扩产，在原有的2.9亿平方米产能上增加了2亿平方米，并且已经在今年7月全部投产。也是从2021年起，中国锂电池隔膜的出货量开始了飞速增长，2021年增加了41.9亿平方米，2022年增加了52.6亿平方米，2023年增加了43.7亿平方米，实现了3年6倍的速度。

  对于企业毛利率的下降，张金惠认为，在供过于求，大厂采用招标，投标企业主动降价的形势下，利润下降是正常的情况。此外，湿法隔膜价格下降也有成本下降的支撑，如设备方面的降本、大幅宽的隔膜产线带来的生产效率提升。

  从去年出现价格下降的趋势苗头，到今年出现非常明显的大降价，隔膜量利齐升的日子已不再，隔膜企业的淘汰赛已经打响。虽然隔膜是锂电材料中壁垒较高，格局较优的环节，但会继续降价的声音已经出现。

  企业的压力是显而易见的。作为隔膜行业“一超多强”的“一超”，恩捷股份近日发布的半年度业绩预告出乎各大券商预期之外。2021年至2023年，恩捷股份的归母净利润分别是10.5亿元、20.2亿元和14.05亿元。平均来看，不少券商给出的半年的业绩预期在6亿元-15亿元上下。而恩捷股份预估今年上半年盈利为2.58亿元-3.58亿元，同比下降超7成。

  对于上半年的业绩变动，恩捷股份在公告中提到的关键词是价格下行，以及供需宽松、下游降本压力、市场之间的竞争加剧的行业背景。据券商测算，恩捷股份2021年上半年的单平盈利0.81元，而它2023年的隔膜单平净利为0.47元/平米，第四季度为0.29元/平米，2024年第一季度为0.12元/平米。这一情况亦对应着市场行情报价的下降节奏。恩捷股份有关负责人和记者说，公司积极应对了市场之间的竞争。未来将继续强化竞争力，加大研发力度，不断开发新产品，加快海外市场开拓，改进技术并改善产品结构。

  对于隔膜价格趋势，恩捷股份则表示，需要动态地关注价格调整幅度，依据市场竞争情况、供需情况和自身产能情况来评估。并认为在2023年年底至今，整个供应端的新增有效产能较少，也预计未来几年海外需求将保持增长势头，市场预期将好转。

  据EVTank数据，中国隔膜行业CR10在2023年超过90%，行业集中度逐步提升。但头部企业间盈利差距有所缩小，行业竞争仍将异常激烈，预计2024年隔膜行业前10企业也将发生较大的变动。以四川卓勤为例，其2023年的隔膜出货量已超越1.5亿平，美联新材出货量已超越1亿平，康辉新材、长阳科技等企业的隔膜已经逐步送样并批量生产。

  隔膜通常分为湿法隔膜和干法隔膜，湿法隔膜相较于干法隔膜更薄、孔隙率更高，因此受到动力电池和高端消费电池青睐，是当下的主流类型。作为资金、技术密集型企业，隔膜是锂电池四大主材中对资金需求最大的材料，券商测算主流厂商单条基膜产线 亿元。单线母卷年产量、良品率是基膜成本的重要的条件，也是隔膜行业高毛利的来源，而它们高度依赖于企业的工艺水平和规模效应。换句话说，在价格战中撑住并熬死对手和技术进步不掉队同样重要。

  如今，恩捷股份在加速抢占市场，试图巩固在“一超多强”中的龙头地位。公司有关负责人和记者说，恩捷股份在2023年第3季度开始调整价格巩固市场占有率，截至目前，其市场占有率达50%以上。

  同时，增厚技术壁垒亦是头部企业巩固市场地位的手段。恩捷股份认为当下厂商对锂电池的安全性、续航能力和常规使用的寿命等关键性能的要求日益严苛，优化产品及客户结构是隔膜企业的发展趋势。

  从具体产品来讲，恩捷股份在推动产品结构向产品附加值更高的涂覆膜升级。通过在基膜上涂覆无机陶瓷材料、PVDF、芳纶等材料来提升锂电池隔膜的抗穿刺和耐热等性能。相较于单纯的基膜，涂布膜更能满足锂电池对于安全性和常规使用的寿命的需求，同时满足轻薄化需求以提升提高锂电池的单位体积内的包含的能量和续航能力。

  从当下来看，有必要注意一下的是供需格局改善仍需等待。不论是恩捷股份还是星源材质，都在卖力拓展海外市场。海外市场不仅代表着更高、更多的利润也代表着中国新能源企业的全球实力。但是以欧美为主的海外市场还未上量，车企销量增速放缓已是共识。张金惠表示，今年海外增量没有到达预期，材料出海还是要想明白卖给谁，和头部电池厂绑定才算安全。

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